预计近期内铁路货运价格改革或将取得实质性进展

　　我们预计十八届三中全会后铁路运价格改革进展将加快。我们预计近期普通货运价格可能会提价0.015元/吨公里,且大秦线特价有可能并轨,公司将是货运运价提升的最大受益者,列入“KeyCall”名单。

　　第一步提价有望增厚2014年EPS31%

　　我们尚未将提价假设包含至盈利预测中,但对提价敏感性做了三种情景分析,在我们认为可能性较大的情景一下,普通运价近期提价0.015元/吨公里,大秦线特殊运价并轨,则2014/15EEPS将分别增厚31%/30%至1.19/1.24元,业绩增速分别为36%/4%。待具体提价方案出台后我们将重新审视盈利预测。

　　当前股价对应提价后6xPE,8%股息收益率,对于长期投资者十分具备吸引力。

　　主营稳步增长,“营改增”影响有待实施细则出台

　　我们估算1-11月大秦线运量达到4.06亿吨(YoY:+5.1%),全年有望达到4.45亿吨,好于我们之前4.4亿吨的预期。前三季度朔黄投资收益19.7亿元(YoY:+37%),好于预期。我们估算铁路“营改增”可能会影响大秦利润-11%。但参考港口等其他交运行业实施情况,我们认为应当有相应优惠政策出台。“营改增”对公司业绩的实质影响有待实施细则出台。

　　估值:上调目标价至11.10元,维持“买入”评级

　　我们将2013/14/15EEPS从0.87/0.90/0.94元上调至0.88/0.91/0.95元,由于大秦线运量和朔黄投资收益好于预期。目标价从10.70元上调至11.10元,基于瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具通过现金流贴现推导(WACC8.8%),维持“买入”评级。（瑞银证券　饶呈方）
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