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格力电器 增长超预期已成常态

格力电器[-0.92% 资金 研报](000651)公司本周一发布业绩快报,2013年公司实现净利润108.13亿元,同比增长46.53%;实现营业收入1200.30亿元,同比增长19.90%,每股收益为3.6元。

根据业绩快报,公司2013年四季度收入增速将达到36%。空调安装卡数据在5-10月尚佳,估计1-10月实现20%+增长,年中夏季酷热公司产品一度热卖脱销,然而在1200亿收入目标的驱动下,至2014年1月,我们预期渠道库存将会从前期的低点恢复至常态水平,并且预收款或较去年同期或有所下降。2013年报非经常性损益或较三季度更多,但费用率的提升仍是确保盈利稳健性的有效对冲。超预期,多年来已然是格力的常态预期,然而自2012年四季度以来,自冲刺并实现1000亿营收以来,天气对渠道库存的影响,规模与盈利的市场策略再平衡...这一切,似乎已是格力习以为常的轮回。

公司盈利增长的持续性:除了家用空调,公司中央空调方面:市场空间广阔,格力的竞争力持续增强。预计2013年中央空调业务收入接近110亿元,技术与渠道优势,未来3年实现40%的年均增长可期。公司精品生活电器方面:净水机与空气净化器,大松品牌上市。按照日本市场空调与空气净化器4:1的配置比例,中国家用空气净化器市场空间或达2500万台(预计2013年行业内销量200万台)合5-600亿,而2013年公司净水机出货量逾40万台亦增长迅猛。

预计2014年格力还要再增200亿,同时,国企改革预期可关注。公司展望2014年,提出收入还要再增200亿的目标,我们对此保持谨慎乐观态度。国企改革预期利好公司治理结构改善,利在长远,基于2013年公司强劲盈利,上调2014年盈利预测至4.3元EPS,当前股价市盈率不足7倍PE,给予公司“强力推荐-A”的投资评级。投资该股主要的风险包括:地产景气下行,行业竞争格局变化。



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