1、2013年上半年公司收入增长30%，归属于上市公司股东的净利润（扣非）增长81%，远远超过行业的平均水平，尤其是空调业务的收入增速和盈利情况较好；2、公司2013年三季报：前三季度公司的营业收入为196.7亿元，同比增长29%；归属于上市公司股东的净利润为11.78亿元，同比增长98%；经营活动现金流净额1.19亿元，同比下降69.1%；基本每股收益0.87元。业绩超过我们之前的预期。

 

3、公司空调、冰箱的高端化发展路线初见成效，收入增速超过行业平均增长水平，市场份额稳步提升；4、公司积极调整产品结构，推出新系列高端产品，产品毛利率明显改善，盈利能力有了较大提高；5、预计山东冰箱生产基地年底开始部分投产，补充公司的高端冰箱产能；6、公司的诉讼案情况：收回3.86亿元应收款；公司修改之前的会计处理，将采用未来适用法进行相关会计处理，而不追溯调整前期会计报表，当期净利润将增加约1亿元。

 

7、作为二线家电龙头，基数低增速快，但估值水平依然较低，PE（TTM）为11x左右，PE（2013E）为11x。

 

关键假设：铜等原材料价格保持低位，产品结构不断改善。

 

有别于大众观点：收入增长超过行业平均水平，盈利能力还有较大提升区间。

 

股价催化因素及时间：高端白电的市场份额有明显提高。

 

风险提示：冰、空需求增速下滑；节能补贴政策结束对公司影响增大。

 

青岛海尔（600690）：“增持”评级（2014-1-17收盘价19.94元）核心推荐理由：

 

1、冰洗行业的新置需求虽然放缓，但冰洗行业产品升级的速度明显加快，中高端产品的比例提高；2、公司2013年前三季度收入同比增长9.8%，净利同比增长25.2%；国内冰洗龙头，市场销售份额第一；2012年开始在空调业务上发力，销量增长9%。

 

3、技术优势明显，创新能力强，产品竞争力强，品牌接受度高；强化渠道网络化建设，三季度收入增长17%，超过行业平均增速；较早进入智能家电行业领域，技术领先，海尔智能家居已经成海尔集团在信息化时代推出的一个重要业务单元；引入KKR战略投资者，利用其全球资源，提升公司智能家电方面的研发能力，实现公司网络化战略目标；2014年有望加快集团资产注入的步伐；渠道方面与阿里巴巴强强合作，双方将通过新设立的日日顺物流合资公司，共同建立端到端大件物流服务标准；4、白电行业估值水平仍然较低，PE（TTM）14x左右，PE（2013E）13x左右。

 

关键假设：白电需求稳定增长，节能化、智能化的趋势加速。

 

有别于大众观点：冰洗行业增速虽然放缓，但是结构性的增长机会仍大。

 

股价催化因素及时间：2014年，智能家电销售增长，冰洗高端化升级速度加快。

 

.风险提示：家电市场需求增长放缓。